期货价格发现功能对套期保值的影响

  • 日期:08-21
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在套期保值过程中,企业经常发现套期保值的方向是正确的。套期保值的时机与现货价格的变化相同,但套期保值的效果并不理想,甚至会出现亏损。影响对冲的因素很多。除了期货价格和现货价格的趋势判断之外,是否还有其他因素会影响套期保值的成败?

期货价格与现货价格的走势一致,特别是在交割月份。由于期货和现货基础套利因素的存在,期货价格与现货价格基本相同。但是,在交割月份之前,期货价格和现货价格之间会存在不一致。

为了找出期货价格与现货价格趋势不一致的原因,我们首先弄清楚期货价格的形成机制,并用现货价格进行分析:一,当前期货价格受当前现货价格影响供需关系,成本和利润水平。二,当前期货价格受现货供需关系,预计合约对应交割月份的成本和利润水平的影响;第三,当前期货价格受当前到交割月份的供需预期变化,成本和利润水平的影响。四,当前期货价格受预期合约交割月份后供需关系变化,成本和利润水平的影响;五,当前期货价格受多空双方博弈影响;六,当前期货价格受市场情绪影响当前期货价格的影响受期货价格波动特征的影响;八,当前期货价格受历史期货价格和同期基准水平的影响。

影响当前期货价格的八个因素构成了期货价格形成的机制。前四个是期货价格形成的基本因素,后四个是影响期货交易的因素。除了第一个当前的现货供需关系,成本和利润水平,后三个预期关系构成了期货价格发现机制。正是由于期货价格发现功能的存在,经营周期,涨跌时间,期货价格的涨跌与现货价格不一致,增加了套期保值的难度。

套期保值的原则是,套期保值所选择的期货价格可以与套期保值标准的现货价格一致,从而形成有效的套期保值。然而,由于期货价格发现功能的存在,期货价格和现货价格的范围和趋势特征往往不一致。

虽然期货价格和现货价格在交割月份逐渐靠近,但在套期保值操作中,所选择的合约很少是近期合约或交割月份的合约。因为即使期货市场在每个合约中都活跃,由于市场关注和资金交易的热点,交割月份附近的合约和交割月合约量稀少,流动性差。在大多数情况下,它不适合对冲。这允许套期保值仅交易大宗交易的合约,而且几乎整个套期保值时间间隔都远离交割月份。也就是说,在套期保值操作期间选择的期货合约的价格包括发现价格因子,期货价格的运行时间间隔,价格上涨等与现货价格的变化不一致。

以下是制造公司的销售对冲的一个例子,用于研究期货价格发现功能对套期保值的影响。

首先,风险认知是不同的。期货的价格发现功能是对未来价格的预期。例如,在高价格中,市场的交易行为预计将在未来价格中呈下降趋势,期货价格通常会导致现货价格下跌。此时,现货供需形势依然乐观,价格水平高,利润水平也高,生产企业普遍对销售价格和利润感到满意。当现货价格下跌,利润缩小,生产公司认为价格发展在不利方向,并希望进行套期保值,期货价格下跌因期货价格发现功能的作用已经较大。此时,进行套期保值,利润空间被压缩,期货交易本身的风险也增加。 2018年7月至8月,PTA期货价格上涨近2500点。现货企业赚取了大量利润,9月至10月的利润仍然相当可观。然而,在10月份原油期货价格大幅下跌后,现货企业的成本和利润开始萎缩,特别是原料PX,价格跳水,推动PTA价格大幅下跌。由于存在价格发现,期货市场在8月底开始达到顶峰。当现货公司感受到风险并且需要对冲时,价格从最高点下降了约1500点,并且套期保值空间被压缩。此外,由于期货价格的波动,很容易出现短期反弹,从而产生打折的套期保值效应。

其次,套期保值的时机不同。当期货价格处于底部且现货价格也很低时,生产利润微薄,公司仍将选择持有套期保值头寸。但是,由于期货价格发现功能的存在,市场预计未来供需形势和价格水平将向有利方向转变,期货价格将从底部转向上涨市场,而企业将在低位处失去对冲头寸的最佳位置。机会。

第三,套期保值的利润率不同。期货价格发现功能的实现使期货价格在现货价格之前发生变化,压缩了套期保值的盈利空间。在套期保值过程中,由于期货价格发现功能的作用,期货价格比现货价格下跌得更快,套期保值的效果放大,这只是少数情况。在大多数情况下,期货的价格发现功能将缩小套期保值的利润率。

第四,用于套期保值的合约是不同的,效果也不同。不同合约的交割月份不同。不同交割月份的供需状况,成本和利润水平在交割月份不同,交割月份与当前时间不同,影响因素在期间和之后不同。最明显的反应是,在套期保值过程中,不同合约之间的价格差异会发生变化。如果选择具有正确价格差异的合约,则套期保值的效果相对较好,并选择价格不佳的合约。保持价值的效果自然受到损害。

受期货价格发现功能的影响,现货价格和期货价格在运行时间,幅度和均匀方向上都会不一致,这将影响套期保值的效果。例如,当一个生产企业意识到它需要从现场操作中进行套期保值时,由于价格发现功能,期货已经提前降到了较低的位置,套期保值的售价甚至达到了低位。价格区域的市场。当贸易公司进行套期保值时,期货价格功能在前一个时期经历了大幅下跌。在套期保值期内,跌幅小于现货跌幅,甚至期货价格也因其自身的波动特征而出现。显着的反向抽取,导致较差的套期保值效应。对于农产品企业来说,由于供给价格弹性较大,供给量,即产量变化对农产品价格波动影响较大,使农产品期货价格发现功能更加充分,农业产品期货价格和现货价格趋势经常分化。此外,由于农产品供应是季节性的,不同交割月份合约的价格发现功能也不同。

套期保值时,企业需要明确期货价格发现函数对期货价格走势的影响,并从期货价格的运作中尽早发现变化趋势,以备不时之需。同时,我们还必须关注相关合约的价差关系和每个合约的套期保值空间,并尝试选择更多的未来合约以进行更多交易。 (作者:新湖期货)

主编:李铁民