信托经理参考:政信合作规模释放 基建风险依然可控

  • 日期:11-16
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本周的焦点是:

●多部门密集部署激发新动力,多领域重磅措施将落地

●内地抛弃香港模式:深圳今年推出“85,000计划”

。 新增地方债务已基本用完,超过40%将用于在建项目”;“六部委规范金融机构资产管理产品风险资本基金投资”;“证监会启动五项措施全面深化新三板改革”;“资本市场正在发生深刻变化”“多头资金”有望加速市场发展”;“部分银行金融子公司提供720万元 权益类投资研究人才年薪“

”首批信托受益账户机构名单发布“

”借鸡生蛋。 一些信托公司有望迎头赶上”● 2018年监管评级结果公布六家信托公司获甲级”●三圣鸿业百强住宅企业濒临破产许多信托公司怕打雷”●山西信托:兑现返还财产符合法律规定”●[观察]政府信用合作释放基础设施风险的规模仍然可控”●[观察] 货币政策正逐步从数量控制转向价格控制

●[干货]三位数固定资产证券化在金融租赁中的“空手套白狼”

年末,地方国有企业混合改革明显加快。记者《经济参考报》了解到,SASAC正在加紧努力,总结上一次双百运动和混合改革试点的良好改革经验,并将发布一些更有针对性的政策指引,以更好地推进和推动改革。据报道,混合改革的下一步将进一步深入,许多地方的限制将被取消。竞争性行业持股比例、员工激励、治理结构和市场化机制将有更多突破。

点评:国有企业混合改革实现预期目标的一个重要环节是市场化机制改革,市场化机制改革的核心内容是员工中长期激励机制。下一步是通过员工持股实现员工与国有企业的利益和风险共享,从而真正促进管理层和员工释放其自觉的管理动机,从而促进国有企业混合改革预期效果的实现。

■多部门密集部署刺激新动能多领域重大举措将落地

国家统计局的统计数据显示,前三个季度中国经济总体稳定,新旧动能转化取得进展,新动能进一步积累。记者《经济参考报》了解到,许多部门正在加紧部署,以刺激新的势头。在数字经济的创新发展和服务业的高质量发展等许多关键领域将采取新的措施。此外,在稳定的投资和消费促进政策方面,包括高端制造业在内的新兴产业投资将继续增加,以进一步刺激医疗保健、家庭护理等民生和服务消费潜力。

深圳又要开枪了!在过去的几个月里,沉重的打击频繁发生,打击了他们自己的高房价。11月22日,深圳将开始拍摄六处住宅用地,全部以限定价格出售,即未来最高的平均售价,从30,000到70,000不等。同时,正式发布了国家领导文件 《深圳市地价测算规则》。根据这份文件,城市中每块地的具体价格是明确的,可以计算出来。市场价格一目了然,预计将牢牢“锚定”。更重要的是,该文件明确规定,商品房和人才房的地价将分别确定为市场地价的30%和40%,将从原来的60%-70%大幅降低近一半。深圳版的“85,000计划”建造了100多万套公共住房来解渴市场。明年年底的任务是42万台,超过了深圳改革开放40年的总和。出租房屋的比例远远高于北京、上海和广州。

点评:深圳作为领先的示范区,正在牢牢标杆新加坡,摒弃香港的“高房价、高地价”模式,探索符合中国实际的“二手房改革”之路。这对中国未来的房地产改革具有积极意义。今年,新的地方债务已经基本用完,超过40%用于在建项目。

10月24日,财政部发布数据显示,今年前9个月发行了1亿元人民币的新地方债券。这意味着新的债券配额基本上是在今年9月份发行的,比去年早了两个月。据统计,9月份,全国发行地方政府债券2196亿元。其中,发行普通债券566亿元,特种债券1630亿元。今年前九个月,全国发行了价值1亿元的地方政府债券。其中,普通债券发行1亿元,特种债券发行1亿元。外汇结算和销售赤字继续缩小。对人民币短期升值的预期越来越强烈。

2019年10月25日,国家外汇管理局公布的外汇收支数据显示,9月份银行结售汇1624.91亿美元,卖出1659.28亿美元,结售汇逆差34.37亿美元。外汇收支数据的主要关注点如下:第一,银行结售汇赤字继续缩小;第二,资本和金融项目的改善是银行结售汇赤字缩小的主要原因。第三,人们对人民币短期升值有一定的预期,从长期来看,人民币将大幅波动。第四,近期人民币汇率积极因素显着增加。

■10月23日,十三届人大常委会第十四次会议审议了《国务院关于2018年度国有资产管理情况的综合报告》和《国务院关于2018年度全国行政事业性国有资产管理情况的专项报告》,行政性国有资产首次“点亮家庭底层”,总额达33.5万亿元。其中,专题报告首次揭示了各级各类行政国有资产的财力。截至2018年底,全国行政事业国有资产总额为33.5万亿元。其中,行政单位资产10.1万亿元,事业单位资产23.4万亿元。

2。同行新闻

■六部委监管金融机构资产管理产品风险资本基金投资

10月25日,六部委联合发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》,指出在接受资产管理产品和私人投资基金投资时,符合通知要求的两类基金均不被视为一级资产管理产品。换句话说,当投资两种类型的基金时,资产管理产品和私募股权基金将免受双重套现的限制,因为投资它们不被视为套现。

注释:不可否认的是,新的六部门规则为投资资产管理产品的两类基金支付了政策豁免奖金。但是,在实际业务操作中,由于新的资产管理法规对标的资产期限匹配的严格要求,财富管理基金对股权资产的投资短期内不会显着增加,新法规的作用有限。

■中国证监会启动五项措施全面深化新三板改革

中国证监会发言人常德鹏25日表示,根据新三板改革思路,中国证监会将重点推进五项改革措施。一是优化发行融资体系,构建多元化发行机制,运营合格创新企业向非特定投资者发行股票,提高融资效率,支持不同类型上市企业融资发展。二是完善市场分层,建立选择层。三是建立上市公司向股票市场转换的机制。四是加强监督管理,分类监管,切实提高上市公司质量;五是完善市场退出机制,完善退市制度,保护投资者合法权益。

点评:作为新兴市场,随着高质量上市公司的不断成长,投资者的适应性、融资等安排难以满足市场需求。迫切需要实施综合政策来刺激市场活力,弥补市场短缺。

■中国证监会拟修改减持规则,并已形成相关方案。

据媒体报道,中国证监会拟修改减持规则,并已制定相关计划。对于具体的修订方向,市场预期有所不同。有些人认为非法减持股份的处罚相对较轻,应该加大。另一种观点认为,减持和退出是股东特别是风险投资者的基本权利,市场的基本需求应该得到尊重。

点评:减持作为a股的基本制度之一,涉及市场功能的发挥和各种利益的调整等重大问题。优化过程是一项测试智慧的“技术活动”。它需要平衡,尊重市场规则,考虑市场现实,稳步前进。

■管理规模接近60亿元外资私募在中国市场的奇特布局

随着中国资本市场的不断开放,外资私募正在加速其布局。截至10月21日,富达、贝莱德、瑞银资产管理、桥水、鲁博米尔等22家知名外资企业已在中国基金行业协会注册为私募基金经理。共发行52种产品,资产管理规模近60亿元。产品涉及股票、债券、量化和多元化资产的积极管理。

评论:在全球低利率环境下,中国股票和债券资产对外资有明显的吸引力。然而,在资本管制新规出台和打破现行汇率的背景下,定位绝对收益的多资产战略具有广阔的市场空间。随着资本市场深化改革,“长期资金”有望加速进入市场。

十月二十一日,证券及期货事务监察委员会为社会保障基金及部分保险机构的负责人举办了一个论坛。会议提出,证监会将从转股、引入增量、优化环境入手,逐步提高中长期资本入市比例。并从提高机构专业能力、消除政策障碍、优化基础体系三个方面提出了后续相关工作的方向。此外,会议还希望社保基金和保险机构继续发挥专业优势,坚持长期投资和价值投资理念,增强信心,采取积极行动,为资本市场的高质量发展做出贡献。

■加强沪深交易所风险防范指引修订股票质押格式

为加快防范和稳定化解质押风险,提高信息披露的有效性和针对性,引导大股东合理控制质押比例,沪深交易所于25日修订了《上市公司股份质押相关公告格式指引》。总体而言,本次修订对大比例质押和冻结设定了分类和分阶段披露要求,并逐步加强控股股东大比例质押的信息披露内容。同时,对于可能对公司生产经营和内部治理产生不利影响的事项,如股份质押、冻结、强制清算或股份转让等。应详细披露风险披露和风险防控措施,并引入“第三方”验证机制。

■银行的一些金融子公司提供720万年薪来掠夺股权投资和研究人才。

随着银行金融子公司的规模越来越大,银行越来越需要人才。今年9月,一家金融子公司在招聘网站上为首席股权投资官职位提供了480万元的年薪上限。一个多月后,该行财务管理子公司的招聘信息陆续出现,该职位的年薪不断创新高。几天前,一家着名的股份制银行甚至提供了360-720万元的高薪招聘投资总经理。此外,在资本管理方面拥有丰富经验的证券公司和公共基金也成为银行金融子公司“偷猎”的主要目标。

三。信托动态

■第一信托受益人账户代理开户机构名单发布

近日,从官方网站中国信托登记有限公司了解到,经过中国信登及相关信托公司的积极准备,首批具备办理信托受益人账户代理开户条件的信托公司名单已经公布,其中包括中信信托、平安信托、重庆信托、中国建设投资信托等33家信托公司。上述机构可以自公告之日起正式接受信托受益人账户代理开户业务。中国信登相关人员表示,目前只有30家信托公司提交了材料。随后,中国信登将敦促信托公司尽快提交材料,并定期发送一些通知,告知他们有关受益账户代理人资格的后续安排,包括提交材料。

点评:全国统一信托受益人账户系统正式启动,标志着信托业基础设施建设迈出重要一步。该系统的推出对信托业具有重要意义。这不仅会进一步加强对信托公司信托行为的市场约束,提高对信托受益人权益的保护,有效加强反洗钱工作的实施,而且会影响信托业务的未来格局。一些信托公司有望通过在鸡身上产卵而在角落里超越

近日,上市公司中原特钢发布公告称,该公司的证券由“中原特钢”改为“中粮资本”。这意味着中粮资本已经正式登陆a股市场。同时,中粮信托作为中粮资本的重要金融部门之一,也实现了曲线上市。中粮信托不是一个例子。目前,仍有两家信托公司有望在a股市场上市。东方能源宣布后的短期内,价格连续几次上涨。英国信托曲线(Britain Trust Curve)上市公告后,信心电气也连续6天上涨。

点评:信托公司上市不仅可以大大缓解信托公司缺乏公开市场融资渠道的长期瓶颈,还可以改善信托公司的治理结构,有利于长期发展。

■ 2018年监管评级结果宣布六家信托公司被评为甲级

,日前,信托公司年度测验12018的监管评级结果公布。中国银行保险监督管理委员会已向所有信托公司发布信托监管评级结果。与2017年相比,今年获得监管A级业绩的公司数量再次萎缩。与2017年的10家信托公司相比,2018年只有中信信托、重庆信托、杭州工商信托、华能信托、上海信托和外贸信托等6家公司获得了A级以上评级。据报道,信托公司的完全监管评级为100,评估因素包括资本要求、资产质量、风险管理、盈利能力、跨行业纪律、隶属关系、投资者关系等。从评分比例来看,前四个因素各占20%。

■三生鸿业,百强住宅企业之一,濒临破产。许多信托公司害怕打雷。

据媒体消息,10月21日,据报道,三生鸿业出现了一系列问题,如总部大楼出售、员工讨债、国家项目大规模停滞、债务人进场等。据相关统计,目前三生鸿业名下发行的6种债券全部为私人债券,总规模为61.3亿元。成立于2002年的三生鸿业,被誉为业内“第一花园地产”。连续十年被评为房地产百强,2018年获得“中国房地产百强企业”第54名。信托公司自然是融资不可或缺的,包括光大信托(3.7亿)、众信信托(2.4亿)、爱建信托(7亿)和大冶信托(2.5亿)。

■平安信托10月24日委托资产管理规模为4697亿元。根据平安中国发布的三份季度报告,截至2019年9月底,平安信托受托资产管理规模达到4697.47亿元。前三季度信托业务净利润为24.27亿元。据悉,平安在中国的整体信托业务是指平安信托和平安创新资本的经营成果总结。

■国源信托公司“安迎系列”的许多项目违约

据不完全统计,国源信托基金安迎系列的两个项目已经逾期。默认的信托产品是2017年6月28日发布的国源安银集体基金信托计划。分为九期,每期为期2年,总规模为人民币1万元。融资主体为贵州省安顺交通建设投资有限公司,担保人为安顺国有资产管理有限公司,另一个违约项目为“国源安音集合资金信托计划”,该项目也被贵州清水江城投资集团有限公司延期,该产品分ABCD四大类(对应四个阶段),年利率为6.5%~7%,募集资金总额为9310万元。

■刘雪婧辞去金谷信托副主席职务

最近,金谷信托副主席刘雪婧辞去副主席职务。据目测,金谷信托的股权结构为中国信达资产管理有限公司拥有92.29%,中国妇女活动中心拥有6.25%,中国海外工程有限公司(以下简称“中国海外工程”)拥有1.46%。根据金谷信托2018年度报告,刘雪婧是第二大股东中国妇女活动中心提名的董事,金谷信托副主席。值得一提的是,就在不久前,今年8月6日,中国海外项目在北京产权交易所挂牌出让金谷信托1.46%的股权,底价为6154.4316万元。也就是说,如果交易成功,中国的海外项目将退出金谷信托。

■山西信托:兑现归还的房地产是合法的。

近日,针对部分媒体就山西信托新源36号和新卓1号集体基金信托计划的支付方式提出的质疑,山西信托在官方网站上发布公告,称返还财产的支付符合法律规定。公司提出的两个方案供受益人选择,而不是强迫受益人接受财产的支付,同时根据后来的财产处置及时支付收益。山西信托在2017年36日发出一封信,该信在今年8月底违约。信货新卓1号于2016年发行,最近也出现了付款问题。9月底,针对上述两项信托计划,山西信托发布公告,计划在不久的将来通过“信函”召开受益人大会。

4。市场观察

■政府-信托合作的规模在释放基础设施风险方面仍然可控。

随着房地产信托政策的收紧,政府与信托合作的规模已经放开。据用户信托网第三季度信托产品统计分析,今年第三季度基础行业信托募集资金1087.55亿元,比上季度增长0.13%,但同比增长89.73%。根据中国信托协会提供的数据,今年第二季度末,基础产业信托基金投资余额为2.89万亿元,比2018年底的2.76万亿元增加了0.13万亿元。基础产业信任扩张的风险是什么?

主要观点:

《中国信托业发展报告》:信托公司对向政府提供融资更加谨慎。然而,从本质上讲,大部分相关基础产业信托的最终偿还都与政府间接相关。中国各级政府都有很高的信用评级,政府违约的概率远远低于普通企业。

公共信息显示,许多信托公司愿意在经济发达地区发展业务,并将项目所在地的财政收入作为选择项目区域的标准之一。许多信托公司将目标业务领域的财政收入标准定为每年不少于50亿元人民币。信托公司要求合伙人是融资平台名单以外的公司,规模大,综合实力强。利润不主要来自政府补贴,经营收入正常稳定。

为了进一步降低风险,一些信托公司坚持在项目现场销售信托产品,并要求融资者组织当地投资者购买信托产品。在项目出现风险时,融资者将积极从其他渠道筹集资金兑现信托产品,以确保当地社会稳定,从而降低风险。

以融资平台和政府为主要合作伙伴的政府信息业务仍有很大的发展前景。现行的财税体制决定了政府客观上有大量的融资需求。同时,信托作为一种市场化的融资渠道,凸显了其独特的制度优势。今后,政府-信托合作可以走向“信托项目融资”和“以公私伙伴关系模式参与混合所有制改革”。货币政策正逐步从量化监管转向价格监管

从货币环境来看,随着我国经济体制改革的深化,金融产品的跨市场特征更加明显,货币政策调控的外部干扰增加,货币政策的量化调控效果受到一定影响,价格机制的作用日益突出。中国正在深化金融改革,如金融供给方面的结构改革和利率市场化。环境的变化需要及时的货币政策。

主视图:

1。货币环境的变化主要表现在几个方面:一是货币投放机制发生了变化;二是货币衍生路径的多样化;第三,短期内难以消除单一融资渠道。这些货币环境的特点决定了中国的货币控制措施仍将是数量控制和价格控制相结合,逐步从数量控制向价格控制转变。

2。今年8月,中国人民银行决定改革和完善市场报价(LPR)形成机制,深化利率市场化改革,提高利率传导效率。LPR形成机制的改革和完善是货币监管从数量监管向价格监管转变的重要一步,也是贷款利率市场化改革的重要突破。

3.LPR形成机制的改革打破了银行应该共同设定贷款利率隐性下限的旧思想,打破隐性下限可以促进贷款利率的下降趋势。LPR的形成机制对于深化利率市场化改革,提高利率传导效率,推进贷款利率“双轨一轨”,降低实体经济融资成本具有重要意义。因此,LPR形成机制改革是利率市场化改革的重要组成部分。这意味着中国的货币控制措施已经从数量控制向价格控制迈出了一大步。

■为期一周的信托和资产管理产品市场概述

Trust:

1。集体信托的设立市场本周有所反弹,设立规模也有所反弹。据不完全的公共信息统计,本周共建立152个集体信托产品,比上个月增长87.65%。募集资金77.62亿元,同比增长48.10%。

2。本周,集合信托发行市场大幅上涨,发行规模超过500亿元人民币。据不完全的公共信息统计,本周共有40家信托公司发行了193种集体信托产品,比上个月增长4.32%。发行规模501.47亿元,比上个月增长41.66%。

3.投资于房地产、基础产业和金融三大领域的信托基金本周出现反弹,金融信托和基础产业信托融资规模增长80%以上。据统计,本周金融集合信托融资49.05亿元,比上个月增长83.43%。房地产信托融资12.21亿元,比上个月增长35.86%。基础产业集体信托融资12.46亿元,比上个月增长84.08%。工商企业集体信托融资2.81亿元,比上个月下降57.20%。

资产管理:

5。推荐干货

■三张图片来说明资产支持系统是如何“空手套白狼”的。在资产支持系统中,越来越多的金融租赁公司通过银行贷款、信托贷款等获得资金。并用所得资金购买基础资产。基本逻辑如下图所示:

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基金方提供的基金实质上是一个“桥梁基金”。一方面,它解决了资产方占用资本的问题,提高了资本的周转效率。另一方面,资产方利用收购资本扩大基础资产规模。这种融资过程被称为预abs。

从法律上来说,对资产证券化前的资金来源没有明确的限制。在市场上,资产方通过预购资产支持证券(Pre ABS)获得资金,成功发行的金融租赁资产支持证券中的预购资金大多是信托/银行,如宜欣租赁、汇金租赁、远东租赁等发行的资产支持证券。在实践中,一些资产方还试图转租租赁项目,以进行资产证券化前融资。本文将对基金进行并排分割,并用三张图片来修正预abs融资技巧。

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交易过程与分析

(1)出资人为信托时达成的信托设立/银行贷款协议:

融资租赁公司与信托公司签订信托合同,建立信托计划,信托计划向融资租赁公司发放信托贷款。实际上,这种信托通常是一种集体基金信托,原因有二:第一,市场上很少有单一投资者吃掉整个信托;二是集体基金信托可以分为不同的层次。融资租赁公司通常持有次级基金,这在一定程度上降低了基金所有者的风险。

当出资人是银行时:

金融租赁公司与银行签订贷款合同,银行向金融租赁公司发放贷款。在这种情况下,对融资租赁公司主体的信贷要求相对较高,贷款通常是银团贷款。

(2)购买基础资产

金融租赁公司借助信托/银行发行的资金开展金融租赁业务,将资金投资于目标项目或购买基础资产以扩大基础资产规模。在实践中,当出资人是信托公司时,融资租赁公司通常与信托公司签署《委托租赁合同》,以明确信托贷款基金的用途;当出资人为银行时,融资租赁公司与银行签署的《流动资金银团贷款合同》一般规定,贷款资金专门用于借款人(融资租赁公司)与合格承租人签署的融资租赁合同项下租赁设备的购买。

金融租赁公司在获得相应基础资产的资金后,将基础资产陆续质押给信托/银行,为其贷款提供担保。

金融租赁公司在获得相应基础资产的资金后,将基础资产陆续质押给信托/银行,为其贷款提供担保。

(4)基础资产质押

为了符合资产支持证券下的融资租赁资格标准,基础资产由原所有者(融资租赁公司)合法持有和转让,不承担任何权利负担。融资租赁资产支持证券成立前,原所有者应当减轻基础资产的权利负担。例如,在上述过程中,金融租赁公司将基本资产抵押给信托/银行。在专项计划制定前,这些基本资产应当解除质押。

(5)专项计划编制

上述过程解除基础资产的权利负担后,基础资产符合资格标准,可转入根据经理安排编制的专项计划。

合规性分析

预资产支持证券获得资金投资金融租赁资产支持证券时,交易所更加关注信托计划层面的合规性:

(1)信托计划的合规性

根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(“《资管新规》”)第15条,如果资产管理产品直接或间接投资非标准化债权资产,非标准化债权资产的终止日期不得晚于封闭式资产管理产品的到期日或开放式资产管理产品的最近一个开放日。由于预abs信托计划的期限一般为1年,而主融资租赁债权大多为2-3年,因此存在信托计划的期限与主融资租赁债权的期限不一致的情况。

在实践中,更常见的解决方案是增加一个条款,规定信托计划可以在《信托合同》年展期,并规定金融租赁企业在信托计划到期时回购未保险资产,以满足信托计划期间《资管新规》的要求。

(2)信托计划作为委托持有委托租赁债权的合规性

金融租赁公司以委托租赁方式开展金融租赁业务符合《融资租赁企业监督管理办法》(尚流发[[2013]337号)第8条:“金融租赁公司可以以直接租赁、转租、回购租赁、杠杆租赁、委托租赁、联合租赁等方式开展金融租赁业务。以有关法律、法规和规章的规定为准”。此外,现行有效的法律、法规和规范性文件并未限制信托计划作为受托租赁下的委托人,因此信托计划作为受托租赁下持有债权的委托人并不违反现行法律、法规和规范性文件的强制性规定。

可能的风险

信托/银行作为预资产证券化的出资人可能的风险是信托/银行和金融租赁公司无法就基础资产的质押解除达成协议,导致基础资产不符合资产证券化融资租赁资格标准的要求,影响了金融租赁资产证券化的建立。

租赁公司作为资金方

交易结构

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交易过程

(1)基础资产购买

金融租赁公司甲向承租人购买租赁物,并将其租回承租人以获得基础资产。

(2)租赁物业转租

金融租赁公司甲将上述过程中获得的租赁物业以出售和回租的形式转租给金融租赁公司乙以获得融资。

(3)租赁财产的赎回

为了满足金融租赁下资产证券化的要求,原所有人(金融租赁公司A)对租赁物具有合法所有权,这是租赁物合法所有人的唯一合格标准。金融租赁公司需在专项计划制定前赎回租赁财产。

(4)特殊计划的建立

上述过程完成后,基本资产符合资格标准,可转入特殊计划,特殊计划由经理安排建立。

合规性分析

在转让租赁模式的预abs中,合规性问题主要集中在专项计划制定前,基础资产对应的租赁项目以出售和回租的形式进行转租,金融租赁公司A失去租赁项目的所有权。

根据《融资租赁企业监督管理办法》(尚流发[[2013]337号)第8条,“融资租赁企业可以直接租赁、转租、售后租回、杠杆租赁、委托租赁、联合租赁等方式开展融资租赁业务。在符合相关法律、法规和规章的条件下。”融资租赁公司可以开展转租业务,现行法律法规和其他规范性文件没有明确要求出租人在融资租赁合同期限内继续享有租赁财产的所有权。因此,金融租赁公司对租赁项目的转租没有超出金融租赁业务的范围,也没有违反相关法律法规和其他规范性文件的强制性规定。

对于专项计划,基础资产只需在专项计划设立时满足资格标准,即租赁方式转移的预资产支持证券(Pre-abs),金融租赁公司a将在专项计划设立前收回租赁对象的所有权,基础资产能够满足发行资产支持证券的要求。

可能的风险

转让租赁模式的预abs可能有较低的承租人提前还款和支付保留购买价格,导致融资租赁公司无法按照融资租赁合同的约定将租赁物品的所有权返还给较低的承租人,从而导致融资租赁公司违约的风险。

(文章来源:用益权信托网络)

(责任编辑:DF506)