行业景气度持续向好 中高端白酒“挤压式”增长抢食市场份额

  • 日期:09-20
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8月25日晚,古井贡酒发布2019年半年报,实现归属于上市公司股东的净利润12.48亿元,同比增长39.88%。自上市以来,该公司上半年报告净利润突破10亿元大关。数据显示,19家上市酒类公司中有13家公布了上半年的业绩数据。其中,9家公司表现良好。总体而言,中高端白酒企业的业绩实现了良好的增长,而低端白酒企业的净利润下降并遭受了最大的损失。

在白酒行业的整体背景下,贵州茅台,五粮液,泸州老窖等白酒企业的股价近期均创历史新高。申万宏源食品饮料团队认为,在白酒行业分化和凝固的格局下,龙头企业享有溢价,消费升级和集中到品牌企业集中是核心动力。

今年上半年有明显的分化

贵州茅台,五粮液和泸州老窖代表高端白酒。核心产品均为600元/瓶。

2019年上半年,贵州茅台实现营业收入394.88亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的净利润为199.51亿元,同比增长26.56%;经营活动产生的现金流量净额为240.87亿元,同比增长35.82%。

公告显示,贵州茅台一直致力于制作足够的葡萄酒文章,扩大葡萄酒世界,扎实推进年度工作计划,并成功完成上半年的工作目标,为实现今年的目标和任务。

上半年,五粮液实现营业收入271.5亿元,同比增长约26.50%;归属于上市公司股东的净利润约为93亿元,同比增长约31%。五粮液表示,2019年上半年,公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现了良好增长,主要原因是公司的酒类产品结构调整和增加五粮液核心产品量。

高端白酒的价格通常在300-600元/瓶之间,包括国家次高端品牌和区域次高端品牌。其中,国家次高端品牌以洋河,水井坊,希德酒为代表;区域分高端品牌包括山西酒,古井贡酒,口子,酒酒等公司。

水井坊上半年实现营业收入16亿元,同比增长26.47%;归属于上市公司的净利润为3.4亿元,同比增长26.97%。水井坊指出,公司继续关注渠道渠道,有效部署高净值个人销售网络,促进店面销售,加快核心市场增长;继续关注品牌内涵,利用数字化手段,通过创新推动品牌高端化,形成规模增长。上半年,公司继续保持较快的增长势头。

低端白葡萄酒的终端价格低于300元/瓶。据华泰证券研究报告显示,由于高端白酒和次高端白酒的发展,低端白酒的市场份额有所下降。

就上市公司而言,预计金种子葡萄酒将首次亏损,金辉酒的净利润同比下降。

根据公告,金种子葡萄酒预计上半年净亏损3000万元至3600万元,由盈利转为亏损;去年同期的利润为601万元。这是白酒行业第一家预计今年上半年出现亏损的公司。

对于亏损的主要原因,金种酒说,消费正在迅速升级,市场的主流价格正在上涨,公司的价格低于100元的市场份额正在萎缩,而且销售量是减少;金种子系列的主要产品仍处于栽培期。销售没有突破,并为公司的整体表现做出了贡献。

招商证券认为,白酒行业在去年年底完成库存控制并降低增长目标后,行业迎来预期的估值修复逆转。从渠道利润的逻辑来看,高端渠道的利润源于品牌障碍带来的确定性;中档渠道的利润来自大众需求的弹性;次高端白酒公司的高增长目标使渠道利润率重复。

行业集中度提高

华泰证券研报显示,在经历高速扩张后,白酒行业进入存量竞争阶段,各大香型龙头企业凭借品牌力、产品力和渠道力引领白酒行业发展。值得注意的是,白酒行业集中度持续提升,但龙头企业占比依然较低,市场发展空间较大。

水井坊在半年报中指出,“强者恒强、弱者恒弱”的马太效应加剧行业内、品牌间的两极分化,大型酒企对中小酒企市场份额的挤压式增长格局愈发明显;300-600元板块仍然是行业增速最快的板块,吸引600元以上和300元以下板块的领先企业纷纷布局,加剧了竞争;为提升市场占有率,各白酒品牌企业纷纷加大投入,用于分销网络的拓展和终端门店建设;同时,领先的白酒品牌纷纷加大在数字化方面的投入,以增强销售团队执行能力,提升渠道管理效率以及与消费者互动的效能。

受益于居民收入水平提高和行业结构性集中度提升,白酒景气周期拉长。中信建投研报显示,高端白酒持续保持超越行业的营收和利润增速,龙头企业集中度持续提高。高端白酒竞争格局优异,呈扩容趋势。龙头茅台收入市占率由2012年46.58%提升至2018年64.17%。2019年以来,茅台供应偏紧,一批价从年初的1700元/瓶左右提升至2000元/瓶以上。受益于茅台一批价上涨,五粮液、老窖等企业一批价持续走高,高端白酒景气周期延续,量价齐升。

贵州茅台以其独特的国酒文化,特殊的酿造工艺和酱香型白酒中行业垄断地位造就了茅台的稀缺性,量价齐升带动公司业绩持续高增长。上市以来,茅台收入复合增速达25.53%,利润复合增速达31.89%。

招商证券食品行业首席分析师杨勇胜表示,白酒行业集中度提升,源于消费者更加重视品牌。次高端白酒实现超预期的高增长压力大,高端白酒的增长更加确定。高端白酒的核心变量是茅台的一批价。从目前情况看,茅台在中秋节前实现放量,保证企业增长和一批价平稳回落。在供需紧平衡的状态下,茅台一批价回落幅度有限,利好整个高端白酒行业。

招商证券认为,古井贡酒、今世缘、口子窖等区域性名酒目前处于产品结构升级的通道中。其中,古井贡酒的价格带处于100元升级到300元的过程,有利于推动其利润增速快于营业收入的增速。

相关调研数据显示,古井贡酒在安徽区域市场销售强劲。在阜阳市区,古井贡酒年销售额突破2亿元;在芜湖市区、蚌埠市场,古井贡酒年销售额约2亿元。总体看,合肥东市场销售约2亿元,占据半壁江山;合肥西市场销售约2.1亿元,占据三分之一市场份额。行业专家表示,从古井贡酒在安徽各地市场的表现看,在品牌聚焦、产品聚焦的趋势下,强者会越来越强。